¿Qué son los Fondos de Inversión Colectiva?

Los Fondos de Inversión Colectiva (FIC) son productos financieros creados por sociedades fiduciarias o por comisionistas bolsa. Por lo general, cada banco cuenta con una fiduciaria que permite ofrecer estos servicios a través del banco. Por ejemplo, Bancolombia cuenta con Fiduciaria Bancolombia, el Banco Caja Social con la Fiduciaria Colmena, el Banco Davivienda cuenta con Fiduciaria Davivienda y el grupo Aval cuenta con Fidupopular, Fidubogotá, Fiduciaria Corficolombiana, Fiduciaria de Occidente y con sus respectivos bancos.

En un fondo de inversión, diferentes personas aportan un capital y el administrador del fondo y su equipo de trabajo tienen la responsabilidad de invertir este capital de acuerdo a una política de inversión. Es un claro ejemplo de la "unión hace la fuerza". Puede ser difícil para una sola persona adquirir un apartamento de $300,000,000 pero la dificultad se reduce si son 30 personas con $10,000,000 de pesos cada una, el problema es juntarlos, esa es la función del FIC, juntar personas interesadas en determinada forma de invertir. Solo que la escala es diferente, no se habla de cientos de millones sino de cientos de miles de millones o billones de pesos y no se habla de apartamentos (aunque también existen fondos inmobiliarios) sino de deuda pública, deuda privada, instrumentos financieros, entre otros. El conjunto de inversiones realizadas por el fondo se conoce como el portafolio del fondo.

Para conocer la forma de invertir, cada fondo cuenta con un documento conocido como el Prospecto de Inversión, en este documento se encuentra de manera detallada, qué tipo de activos se permite, en qué proporción, los criterios para la conformación del portafolio, los gastos pagos por el fondo, la comisión cobrada, entre otros. Por ejemplo, en el prospecto de inversión del fondo Universitas de Fiduciaria Colmena:

"La selección de las inversiones que componen el Fondo tienen como finalidad maximizar la rentabilidad en títulos de alta liquidez [...] Se podrá invertir en TES, Bonos, Titularizaciones, Papeles Comerciales, CDTs, inversiones en divisas, e inversiones en renta variable dentro de los límites establecidos en la cláusula 2.2 [...] La totalidad de las inversiones que se realicen directamente en monedas diferentes al peso no podrán superar el 5% [...] La Fiduciaria percibirá como remuneración por la administración, gestión y distribución del Fondo, una comisión previa y fija del 3% E.A. La comisión será descontada diariamente [...] Estarán a cargo del Fondo los siguientes gastos..."

¿Qué es y cómo leer una Ficha Técnica de un FIC?

Existen otros documentos como el Reglamento del fondo que en conjunto con el Prospecto de inversión conforman el "producto". La Sociedad Fiduciaria no garantiza a los inversionistas rentabilidades establecidas de manera previa (como en el caso del CDT), lo que ofrece es la ejecución de la política de inversión indicada en el prospecto. Y cada política de inversión genera un registro histórico de rentabilidades que se puede observar en la ficha técnica del FIC.

En esta sección, se hablará de la Ficha técnica. Este es un documento que se publica mensualmente y es un resumen del desempeño financiero del fondo, la composición del portafolio, la exposición a diferentes indicadores económicos, la duración de la participación de los inversiones, la estrategia de inversión para el siguiente mes, etc. La ficha técnica ofrece una mirada panorámica del comportamiento histórico del fondo y de su portafolio.

La siguiente tabla es tomada de la Ficha técnica de Enero de 2019 del fondo Fiducuenta:

Características Fiducuenta

Esta tabla muestra que el fondo, al 31 de Enero de 2019 manejó un portafolio de más $13 billones de pesos (trece millones de millones). En este ejemplo, el tipo de FIC es "Abierto sin pacto de permanencia". Un fondo abierto es aquel que permite aportes de dinero por nuevos inversionistas. Existen también fondos cerrados que sólo están disponibles para personas que invirtieron al inicio del fondo, o que no permiten ninguna adición. El pacto de permanencia, como su nombre lo indica es la cantidad mínima de tiempo que la inversión debe permanecer en el fondo. Por ejemplo si el cliente invierte $50,000 en un fondo de inversión con pacto de permanencia de 30 días, los $50,000 deben permanecer en el fondo por 30 días y en caso de no retirarlos, se asumirá que permanecerán por los siguientes 30 días. Si el cliente intenta retirarlos antes de éste tiempo, rompiendo el pacto de permanencia, debe pagar una multa.

Tipos de participaciones y las unidades del fondo.

El número de unidades en circulación es uno de las medios que las entidades utilizan para registrar el desempeño del fondo. Para entenderlo, en la misma ficha técnica encontramos la siguiente tabla:

Tabla de Participaciones

Si se toma el valor del fondo (~$13 billones) y se divide entre el número de unidades (~446 millones) obtendremos el valor de la unidad. En este sentido, la unidad representa una parte del fondo. Al observar el cambio del valor de la unidad, como se muestra más adelante, se puede tener una idea de la rentabilidad del fondo rápidamente. El valor de la unidad no se ve afectado porque un inversionista realiza el retiro de dinero del fondo, debido a que cuando esto pasa, el número de unidades en circulación también se reduce. Si un inversionista retira $28,866 el número de unidades en circulación disminuye en aproximadamente 1 unidad.

Otro dato que arroja la tabla es el número de inversionistas. Este fondo maneja dinero proveniente de más de 560,000 personas: un promedio de $23,000,000 por inversionista. La tabla también indica que este fondo permite una inversión desde $50,000.

La comisión cobrada por la fiduciaria es del 1.51% efectivo anual sobre el valor del fondo. Se puede utilizar la calculadora del CDT para observar que Fiduciaria Bancolombia puede cobrar aproximadamente $530,000,000 diarios por la administración del fondo, sin embargo ninguna persona sentirá este costo de manera apreciable. Si el valor total del fondo fuera de $50,000 bancolombia cobraría una comisión aproximada de $750 en un año. En resumen, multiplicar la inversión y dividir los costos, ese es el negocio de los fondos de inversión.

En el ejemplo, el fondo anterior sólo tiene un tipo de participación. Los fondos también puede dividir sus clientes en diferentes tipos, por ejemplo, entre personas naturales o jurídicas, o dependiendo de la cantidad de dinero que se aporta. Participación hace referencia a los diferentes tipos de clientes. Un fondo que ofrece diferentes tipos de participaciones mostrará una tabla similar a la siguiente (ficha técnica del Fondo Rentafácil de Fiduciaria Colmena):

Multiples Participaciones

Este fondo tiene 7 tipos de participación diferente, cuyos detalles pueden verse en las columnas: se ve que el valor de la unidad, el número de inversionistas, el tipo de inversionistas e incluso la comisión por administración, varían dependiendo del tipo de participación. El grueso de los clientes de este fondo (y en la mayoría de fondos) son personas naturales. Cuando se tienen diferentes tipos de participación, la rentabilidad que ofrece el fondo es diferente. En la misma ficha técnica se encuentra la siguiente tabla:

Tabla Histórico de Rentabilidades

Donde se puede ver que la mejor rentabilidad durante los últimos tres años se la lleva el sector institucional (otras instituciones financieras que invierten en el fondo). Todas estas cifras son en términos efectivos anuales como lo indica la cabecera de la tabla (E.A.). La forma en que puede leerse es la siguiente:

Recuerde que al ser una tasa efectiva anual es interés compuesto, una tasa efectiva anual de 4% durante 3 años representa un crecimiento del 12.5%, durante 5 años un crecimiento del 21.6%!

Unidades en circulación y el valor de la unidad.

Como mencioné anteriormente, el valor de la unidad permite observar el comportamiento del fondo a lo largo del tiempo. El siguiente gráfico muestra el valor de la unidad del FIC Abierto Superior de fiduciaria Davivienda (un gráfico típico de los fondos de renta fija), el cual muestra que al finalizar enero de 2019 el valor de la unidad fue de aproximadamente $7600 y hace 5 años en enero de 2014 fue de $6000, representando un crecimiento total del 26% en los 5 años. También se puede ver como el periodo de enero de 2016 a abril de 2017 fue un periodo con un rápido crecimiento comparado con periodos previos a enero de 2016 y posterior a abril de 2017:

Evolución del valor de la unidad

Uno de los aspectos a tener en cuenta es que el eje vertical del gráfico no comienza en cero, así que no solo se puede juzgar por la apariencia (la pendiente) de la curva sino también en el valor actual de los ejes. Por ejemplo, el siguiente par de gráficos representa una evolución temporal que es la misma en ambos casos, aunque la diferencia en el rango mostrado en el eje vertical de la gráfica de la derecha da la impresión de que el crecimiento ha sido más rápido:

Problema con los ejes

Para un Fondo de Inversión Colectiva de renta variable la evolución del valor de la unidad no es tan uniforme, como el mostrado en el ejemplo anterior. Por ejemplo el FIC Renta Alta Convicción de Bancolombia:

Evolución en Renta Variable

En el que se puede ver que el valor de la unidad tiene variaciones negativas en ciertos periodos de tiempo (en el 2018, por ejemplo).

En el artículo de los CDT’s, veíamos que dependiendo el tamaño del capital se podía acceder a diferentes tasas de rentabilidad, en principio también es posible obtener mejores rentabilidades a través de un FIC. Pero más que eso, los FIC ofrecen rentabilidades atractivas sin comprometer la liquidez por un periodo tan largo como el de un CDT, debido a que se encuentran fondos sin pactos de permanencia (usted puede retirar su inversión el siguiente día hábil) o con pactos de permanencia cortos de 30 o 60 días.

Otra de las ventajas es que ĺos fondos de inversión colectiva pueden abrirse en línea: con un par de clicks, se mueve el dinero entre la cuenta de ahorros y el fondo de inversión. Bancolombia, el Banco caja social, y seguramente otros bancos ponen a disposición ésta función en sus plataformas virtuales.

Composición del portafolio.

Otro de los objetivos de los fondos de inversión es ofrecer un portafolio diversificado. Cuando una persona cuenta con un ahorro personal relativamente pequeño, por ejemplo de $1,000,000, es demasiado tedioso para la persona abrir un CDT en cinco bancos por valor de $200,000 cada uno. Al abrir una inversión en 5 instituciones estará diversificando su portafolio (es difícil que todas las 5 instituciones quiebren al mismo tiempo, ocasionando la pérdida de la inversión). Algunas personas pueden estar en desacuerdo y decir que no está diversificado debido a que toda su inversión estaría en el sector financiero, lo cual es una crítica válida.

Para mostrar un portafolio de los fondos de inversión colectiva podemos acudir de nuevo a una ficha técnica. La siguiente tabla muestra cómo está invertido parte del valor total del fondo Fondo Alianza Renta Fija 90:

Composición de portafolio

En éste fondo por ejemplo, 5.98% del valor total está asociado a la empresa de productos alimenticios Alpina, lo que puede representar deuda que adquirió la empresa con el fondo. Pero también se puede ver que se tienen inversiones en diferentes bancos e incluso en otros fondos de inversión.

Los fondos también suelen adquirir deuda emitida por entidades públicas. Por ejemplo, la siguiente tabla proviene del Fondo Alianza CXC, que cuenta con un 14% del valor total del fondo en la contaduría del Ejército, 12% en la Fiscalía y 5% en la Policía nacional:

Composición de Portafolio CXC

La diversificación en el portafolio no se debe sólo a las entidades donde se invierte sino también al tipo de inversión en términos de la rentabilidad esperada. Por ejemplo, en la ficha técnica del fondo Fidurenta se muestra una distribución del portafolio de acuerdo al tipo de tasa pactada en en las inversiones:

Distribución del portafolio por rentabilidad

En el artículo de CDT se menciona que existen diferentes tipos de inversión, como el de Tasa Fija, atado al IPC o al DTF. Del mismo modo, el FIC invierte en activos con diferentes tasas. El valor mostrado en la categoría “Cuentas de ahorro” por lo general representa la liquidez del fondo. En este caso, del total del valor del fondo, sólo 11.14% se encuentra disponible; el resto se encuentra invertido. Esta es una de las funciones principales del FIC: mantener un nivel adecuado de liquidez para los clientes que retiran su inversión. Si el nivel de liquidez es muy bajo y muchos inversionistas retiran su dinero, el FIC se ve obligado a vender sus activos y en consecuencia a dejar de percibir las rentabilidades e incluso incurrir en pérdidas.

Para terminar...

Las fichas técnicas de los fondos de inversión colectiva muestran elementos adicionales a los aquí expuestos como la volatilidad histórica, la distribución del portafolio en base al riesgo crediticio o la duración de la participación de inversionistas que ofrecen una descripción más completa del fondo. No obstante, con lo expuesto es posible llevarse una mejor idea de qué son los fondos de inversión colectiva.

Los fondos de pensiones funcionan de manera similar pero se rigen por una normatividad diferente (tienen “pactos de permanencia” bastante prolongados) y cobros diferentes de comisión: por ejemplo, el empleador debe pagar un porcentaje de su salario básico y usted como empleado paga otra parte. De este dinero, la administradora del fondo de pensiones toma una parte cuando se realiza este pago y así mismo descuenta del fondo una cantidad diaria por la administración, luego el fondo invierte este dinero en diferentes activos y si el tamaño del ahorro de la persona es suficiente para generar una rentabilidad que le permita obtener un ingreso mensual sin trabajar se puede declarar pensionado, pero está condicionado a cumplir la edad de la pensión o también puede decidir retirar su ahorro en vez de recibir un ingreso mensual.

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Thu Feb 21 09:57:16 EST 2019

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